Der zunehmende politische Druck auf den britischen Premierminister Keir Starmer treibt die Kreditkosten der britischen Regierung in die Höhe, doch die politische Unsicherheit ist nicht der einzige Faktor, der die Renditen britischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand unter den großen Industrienationen treibt.

Die Renditen zehnjähriger britischer Staatsanleihen – die die künftigen Kreditkosten der Regierung bestimmen – stiegen am Dienstag auf 5,13 Prozent, den höchsten Stand seit 2008.

Gordon Shannon, Partner der Investmentfirma TwentyFour, die festverzinsliche Wertpapiere im Wert von 23,5 Milliarden Pfund (32 Milliarden US-Dollar) verwaltet, sagte: „Die Preisgestaltung britischer Anleihen spiegelt eine erhebliche Angst wider.“

Er fügte hinzu, dass die meisten potenziellen Kandidaten für die Nachfolge von Starmer – der im Juli 2024 mit einer großen parlamentarischen Mehrheit an die Macht kam – möglicherweise eine Erhöhung der Staatsverschuldung anstreben würden, mit der möglichen Ausnahme von Gesundheitsminister Wes Streeting.

Shannon merkte an, dass Andy Burnham, der Bürgermeister von Greater Manchester, der zunächst ins Parlament zurückkehren müsste, um Starmer nachzufolgen, über fünf Jahre zusätzliche 50 Milliarden Pfund aufnehmen könnte, fast 12 % mehr als die derzeitigen Kreditaufnahmepläne, wenn die Verteidigungsausgaben von den geltenden Haushaltsregeln ausgenommen würden, wie er es zuvor vorgeschlagen hatte.

Die Erinnerungen an die Liz-Truss-Krise sind weiterhin präsent.

Die Erfahrungen der ehemaligen Premierministerin Liz Truss trüben noch immer die Attraktivität britischer Staatsanleihen für internationale Investoren.

Ihr Steuersenkungsprogramm löste einen Einbruch der Kurse langfristiger Anleihen aus und zwang die Bank von England zum Eingreifen, um einen heftigen Ausverkauf durch Pensionsfonds inmitten der Befürchtung sogenannter „Anleihen-Selbstjustizler“ zu stoppen.

Kevin Thozet, Mitglied des Anlageausschusses des französischen Vermögensverwalters Carmignac, sagte, Investoren hätten Großbritannien nach der von Truss ausgelösten Mini-Haushaltskrise eine Art „Dummheitsprämie“ auferlegt und fügte hinzu: „Wir könnten wieder auf ein ähnliches Umfeld zusteuern.“

Shannon schloss jedoch eine Wiederholung des gleichen starken Kurssturzes aus und erklärte, dass britische Politiker, die die Kreditaufnahme erhöhen wollen, inzwischen die Notwendigkeit verstehen, die Märkte im Voraus vorzubereiten und sich zurückzuziehen, wenn negative Reaktionen auftreten.

Die Renditen zehnjähriger britischer Staatsanleihen liegen bei rund 5,12 %, verglichen mit 4,45 % in den Vereinigten Staaten – wo das Wirtschaftswachstum stärker ist – und 3,10 % in Deutschland, das als fiskalisch disziplinierter gilt.

Seit Jahresbeginn sind die Renditen britischer Anleihen um 0,64 Prozentpunkte gestiegen, mehr als doppelt so stark wie der Anstieg bei vergleichbaren US-amerikanischen und deutschen Anleiherenditen.

Obwohl höhere Renditen nur die Kosten neuer Schulden beeinflussen und die Auswirkungen auf den Staatshaushalt daher nicht unmittelbar spürbar sind, schätzt die britische Finanzaufsichtsbehörde, dass jeder Anstieg der Renditen um einen Prozentpunkt die Regierung bis 2030 jährlich zusätzliche 15 Milliarden Pfund an Schuldenzinsen kosten würde.

Im Gegensatz dazu verfügt die Regierung nur über einen fiskalischen Spielraum von 24 Milliarden Pfund, um ihr Ziel zu erreichen, den laufenden Haushalt bis 2029/2030 auszugleichen.

Großbritannien ist stärker von der Inflation betroffen.

Alexandra Ivanova, Fondsmanagerin bei Invesco, glaubt, dass die Politik nicht der einzige Faktor für den Anstieg der Kreditkosten in Großbritannien ist.

Sie sagte: „Wir müssen die Anleger an die Grundlagen der Finanzwelt erinnern. Man muss darüber nachdenken, wofür man mit der Rendite bezahlt wird: Liquiditätsrisikoprämie, politische Risikoprämie, Laufzeitprämie, Inflationsrisikoprämie… und im Fall von britischen Anleihen ist jede dieser Komponenten höher als fast überall sonst.“

Sie fügte hinzu, dass britische Staatsanleihen trotz ihrer hohen Renditen kein attraktives Schnäppchen seien.

Das Inflationsrisiko ist der deutlichste Faktor, da der Krieg zwischen den USA und Israel mit dem Iran die Öl- und Erdgaspreise seit Ende Februar um rund 50 % in die Höhe getrieben hat.

Großbritannien ist auf Erdgasimporte angewiesen, und die Bank von England rechnet damit, dass die Inflation Anfang nächsten Jahres 6 % übersteigen wird, falls die Energiepreise über einen längeren Zeitraum hoch bleiben. Vor Kriegsausbruch hatte die Zentralbank erwartet, dass die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zurückkehren würde.

Während die Inflation in der Eurozone wieder das Zielniveau vor dem Krieg erreicht hatte, blieb sie in Großbritannien aufgrund höherer Dienstleistungspreise, regulierter Versorgungsleistungen und des Lohnwachstums seit der Coronavirus-Pandemie hartnäckiger.

Die Finanzmärkte preisen derzeit die Möglichkeit ein, dass der Leitzins der Bank von England bis Februar 2027 auf 4,5 % steigen wird, verglichen mit dem aktuellen Niveau von 3,75 %, während die Erwartungen vor dem Krieg auf ein oder zwei Zinssenkungen hingedeutet hatten.

Höhere Volatilität bei britischen Anleihen

Ein weiterer, weniger offensichtlicher Grund für die höheren Renditen in Großbritannien ist, dass britische Staatsanleihen volatiler sind als ihre US-amerikanischen und deutschen Pendants.

In den meisten der letzten 20 Jahre kauften britische Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften langfristige Anleihen, um ihre künftigen Verbindlichkeiten abzudecken, doch der Wandel der Unternehmen weg von leistungsorientierten Pensionsplänen beendete diesen Trend.

Nicola Trindade, Senior Portfolio Manager bei BNP Paribas Asset Management, sagte, dass die aktuellen Käufer britischer Anleihen oft ausländische Hedgefonds seien, die preissensibler seien und mit kürzeren Anlagehorizonten arbeiteten, was die Marktvolatilität erhöhe und die Anleger dazu veranlasse, höhere Renditen zu fordern.

Einige Investoren sehen auch das Anleihenverkaufsprogramm der Bank von England – im Wert von jährlich 70 Milliarden Pfund – als einen der Faktoren, die die Renditen in die Höhe treiben.

Obwohl Shannon davon ausgeht, dass die politische Risikoprämie mittelfristig sinken könnte, wies er auf die Schwierigkeit hin, die anderen Faktoren zu beurteilen.

Er schloss: „Man muss ein breites Spektrum ausländischer Investoren anziehen, und ständig wechselnde Premierminister sind nicht das, was die Menschen sehen wollen.“

Das britische Pfund

Das britische Pfund fiel am Dienstag gegenüber dem Dollar und dem Euro, da die Märkte die politischen Entwicklungen angesichts wachsender Befürchtungen, der britische Premierminister Keir Starmer könnte zurücktreten, genau beobachteten.

Starmer beriet sich mit Kollegen darüber, ob er vor einer entscheidenden Kabinettssitzung im Amt bleiben könne, nachdem Ministerberater zurückgetreten waren und rund 80 Abgeordnete öffentlich seinen Rücktritt gefordert hatten.

Das britische Pfund fiel um 0,45 % auf 1,3550 US-Dollar, nachdem es am vergangenen Freitag um mehr als 0,5 % gestiegen war. Grund dafür war Starmers Versprechen, nach den schweren Verlusten der regierenden Labour-Partei bei den Kommunalwahlen im Amt zu bleiben. In der vergangenen Woche hatte das Pfund mit 1,3658 US-Dollar den höchsten Stand seit dem 16. Februar erreicht.

Das britische Pfund gab gegenüber dem Euro ebenfalls um 0,17 % auf 86,72 Pence nach und erreichte damit den niedrigsten Stand seit dem 28. April.

Investoren befürchten, dass Starmer im Falle seines erzwungenen Rücktritts von einem eher linksgerichteten Politiker innerhalb der Labour-Partei abgelöst werden könnte, was zu einer höheren Staatsverschuldung führen und den ohnehin schon fragilen Finanzstand Großbritanniens zusätzlich belasten sowie die Anleihe- und Währungsmärkte schädigen könnte.

Die Kupferpreise stiegen so schnell wie seit über einem Monat nicht mehr und näherten sich Rekordhochs, da die Märkte die festgefahrene Situation zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran hinsichtlich der Beendigung des Krieges und der Wiedereröffnung der Straße von Hormus weitgehend ignorierten.

Alle wichtigen Metallkontrakte an der Londoner Metallbörse (LME) legten zu, nachdem der Gesamtmetallindex der Börse am Freitag ein neues Rekordhoch erreicht hatte. Basismetalle wie Kupfer und Zink zeigten weiterhin bemerkenswerte Stärke, da Anzeichen darauf hindeuten, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt.

Der Kupferpreis stieg um 2,7 % und schloss bei 13.943 US-Dollar pro Tonne. Dies ist der höchste Schlusskurs in der Geschichte des Kupfers und übertrifft den bisherigen Höchststand von 13.618 US-Dollar vom 29. Januar.

Jia Zheng, Handelsdirektor bei Harmony-Win Capital Management in China, sagte: „Der Markt hat die Auswirkungen des US-Iran-Krieges hinter sich gelassen, und Kupfer hat jetzt seinen eigenen unabhängigen Preistrend.“ Als wichtigste stützende Faktoren nannte er die angespannte Angebotslage und die sinkenden Lagerbestände in China.

Zusätzlich profitierten die Industriemetalle von starken chinesischen Exporten, wobei die Exporte im April im Jahresvergleich um 14 % stiegen, insbesondere die Exporte von sauberen Technologien, die stark auf Kupfer angewiesen sind.

Analysten von Citi gehen davon aus, dass die Nachfrage im Zusammenhang mit der Energiewende und der Verteidigungsindustrie sowie Angebotsengpässe die Kupferpreise stützen werden, selbst wenn die Straße von Hormuz über einen längeren Zeitraum geschlossen bleibt.

Auf anderen Metallmärkten stieg der Aluminiumpreis um mehr als 2 %, der Nickelpreis um 1,9 %. Die Schließung von Hormuz beeinträchtigt die Aluminiumhütten und Nickelproduzenten am Golf, die auf Schwefellieferungen aus der Region angewiesen sind.

Analysten von Morgan Stanley wiesen darauf hin, dass Aluminium weiterhin Unterstützung erfahren könnte, wenn die Schließung der Meerenge sich hinzieht, insbesondere da die Wiederinbetriebnahme von Schmelzhütten lange Zeiträume erfordert, wodurch möglicherweise neue Kaufgelegenheiten am Markt entstehen.

Der US-Dollar setzte seine Gewinne am Dienstag zum zweiten Mal in Folge fort, gestützt durch die anhaltende Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt, die die Anleger dazu veranlasste, sich dem Dollar als traditionellem sicheren Hafen zuzuwenden.

Der Dollar hatte im März aufgrund starker Verkäufe von ölabhängigen Währungen wie dem japanischen Yen und dem Euro einen deutlichen Aufschwung erlebt, nachdem die Ölpreise infolge der faktischen Schließung der Straße von Hormuz durch den Iran sprunghaft angestiegen waren.

Der Dollar gab jedoch nach dem 7. April, dem Datum des Waffenstillstandsbeginns, erneut nach. Donald Trump drohte am Montag mit dessen Beendigung und bezeichnete den iranischen Vorschlag als „Unsinn“. Die US-Währung nähert sich nun wieder ihrem Vorkriegsniveau.

Mohit Kumar, Ökonom bei Jefferies, sagte: „Ein Durchbruch vor dem Trump-Xi-Gipfeltreffen Ende dieser Woche erscheint unwahrscheinlich.“

Trump wird voraussichtlich am Mittwoch in Peking eintreffen, wo der Iran zu den wichtigsten Gesprächsthemen mit dem chinesischen Präsidenten Xi Jinping gehören soll.

Rohölpreise stützen den Dollar

Thierry Wizman, globaler Devisen- und Zinsstratege der Macquarie Group, sagte: „Solange die Rohölpreise aufgrund der US-Blockade iranischer Häfen und der iranischen Drohungen gegen den Tankerverkehr im Golf hoch bleiben, wird der Dollar stark bleiben.“

Er fügte hinzu: „Der wirtschaftliche Schaden, der dem Rest der Welt durch höhere Ölpreise entstehen wird, wird weitaus größer sein als der Schaden, der den Vereinigten Staaten entstehen wird.“

Die Ölpreise stiegen am Dienstag um 2 %, da die Hoffnungen auf ein Abkommen zur Beendigung des Krieges mit dem Iran weiter schwanden.

Wizman merkte außerdem an, dass die US-Regierung möglicherweise zu dem Schluss gekommen sei, dass ihre Wirtschaftsblockade gegen den Iran – oder das, was als „Wirtschaftskrieg“ bezeichnet wird – sich als wirksamer erweisen könnte als die Wiederaufnahme von Luftangriffen.

Der US-Dollar-Index, der den Wert der Währung gegenüber einem Währungskorb wichtiger Fremdwährungen misst, stieg um 0,35 % auf 98,30. Am 27. Februar lag der Index bei 97,85, bevor er Ende März auf 100,64 kletterte und Ende letzter Woche wieder unter das Vorkriegsniveau fiel.

Die Anleger konzentrieren sich auch auf die Erwartungen hinsichtlich der Geldpolitik. Es wird erwartet, dass die US-Notenbank die Zinssätze länger hoch halten wird, um dem Inflationsdruck entgegenzuwirken, während Händler davon ausgehen, dass die Europäische Zentralbank ihren Einlagensatz bis zum Jahresende von derzeit 2 % auf rund 2,75 % anheben wird.

Der Euro fiel um 0,33 % auf 1,1744 US-Dollar.

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf den US-Inflationsbericht, der im Laufe des Handelstages veröffentlicht wird. Laut einer Reuters-Umfrage unter Ökonomen wird erwartet, dass die Verbraucherpreise im vergangenen Monat um 0,6 % gestiegen sind, nach einem Anstieg von 0,9 % im März. Die Prognosen lagen zwischen 0,4 % und 0,9 %.

Die Daten könnten die Erwartungen bestärken, dass die US-Notenbank die Zinsen kurzfristig unverändert lässt. Händler haben Zinssenkungen für dieses Jahr nun vollständig eingepreist, im Gegensatz zu den Erwartungen, die vor dem Ausbruch des Iran-Krieges mit zwei Zinssenkungen gerechnet hatten.

Yen bleibt unter Beobachtung

Der japanische Yen legte am späten Dienstagabend in der asiatischen Handelssitzung einen plötzlichen Kurssprung hin, was Spekulationen über eine mögliche „Zinsüberprüfung“ auslöste, die häufig einer Intervention am Devisenmarkt vorausgeht.

Der Dollar notierte bei 157,57 Yen, ein Plus von 0,25 % gegenüber dem Vortag, nachdem US-Finanzminister Scott Bessent sein großes Vertrauen darüber zum Ausdruck gebracht hatte, dass der Gouverneur der Bank von Japan, Kazuo Ueda, die Zentralbank zu einer „sehr erfolgreichen“ Geldpolitik führen werde.

Die japanischen Behörden sollen im Rahmen der aktuellen Interventionsrunde fast 63,7 Milliarden Dollar ausgegeben haben.

Die Goldpreise gaben am Dienstag auf dem europäischen Markt nach und fielen damit von dem Dreiwochenhoch zurück, das zuvor im asiatischen Handel erreicht worden war. Sie steuerten auf ihren ersten Verlust in den letzten drei Handelstagen zu, belastet durch Korrektur- und Gewinnmitnahmeaktivitäten in Verbindung mit einem stärkeren US-Dollar und steigenden globalen Ölpreisen.

Höhere Kraftstoffpreise erhöhen den Inflationsdruck auf die US-Notenbank und verringern die Wahrscheinlichkeit kurzfristiger Zinssenkungen in den USA. Anleger warten zudem auf die Veröffentlichung wichtiger US-Inflationsdaten für April im Laufe des Tages, um ihre Erwartungen entsprechend anzupassen.

Preisübersicht

• Goldpreise heute: Die Goldpreise fielen um mehr als 1,0 % auf ($4.687,35) vom Eröffnungskurs der Sitzung bei ($4.735,87), nachdem sie im Tagesverlauf ein Hoch von ($4.773,58) erreicht hatten, den höchsten Stand seit dem 21. April.

• Bei der Abrechnung am Montag stieg der Goldpreis um 0,45 % und verzeichnete damit den zweiten Tagesanstieg in Folge.

US-Dollar

Der US-Dollar-Index stieg am Dienstag um 0,45 % und setzte damit seinen Aufwärtstrend den zweiten Tag in Folge fort. Dies spiegelt die anhaltende Stärke der US-Währung gegenüber einem Währungskorb aus wichtigen und weniger wichtigen Währungen wider.

Der Anstieg erfolgt vor dem Hintergrund einer erhöhten Nachfrage nach dem US-Dollar als sicheren Hafen aufgrund der Befürchtung erneuter militärischer Konfrontationen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran, insbesondere nachdem Teheran den US-Friedensvorschlag abgelehnt hat.

Globale Ölpreise

Die Ölpreise an den globalen Märkten stiegen am Dienstag um fast 3 % und setzten damit ihren breiten Aufwärtstrend den zweiten Tag in Folge fort. Grund dafür waren Befürchtungen, dass die Straße von Hormuz weiterhin geschlossen bleiben und dadurch die Ölversorgung beeinträchtigt werden könnte.

Steigende Ölpreise schüren zweifellos die Sorgen über eine sich beschleunigende Inflation, was die großen Zentralbanken dazu veranlassen könnte, die Zinssätze kurzfristig anzuheben. Dies würde eine deutliche Abkehr von den Vorkriegserwartungen bedeuten, die Zinssenkungen oder eine längere politische Stabilität voraussetzten.

Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran

US-Präsident Donald Trump sagte am Montag, der Waffenstillstand mit dem Iran stehe „kurz vor dem Zusammenbruch“, nachdem Teherans Reaktion auf einen US-Vorschlag zur Beendigung des Krieges gezeigt habe, dass beide Seiten in mehreren Schlüsselfragen noch weit auseinanderliegen.

Trump bestätigte außerdem, dass er eine Wiederaufnahme des „Projekt Freiheit“ ernsthaft erwägt, und kündigte Pläne für ein wichtiges Treffen mit hochrangigen Generälen und Militärkommandeuren an, um die verfügbaren Optionen und Strategien in Bezug auf die Iran-Frage zu erörtern.

Der iranische Parlamentspräsident Mohammad Bagher Ghalibaf erklärte unterdessen, es gebe keine Alternative zur Annahme des iranischen Vorschlags, und betonte, dass Teheran bereit sei, auf jede militärische Aktion unverzüglich zu reagieren.

US-Zinssätze

• Laut dem am Freitag veröffentlichten Halbjahresbericht der US-Notenbank Federal Reserve steht der andauernde Krieg mit dem Iran und seine Auswirkungen auf die Ölpreise und das Ölangebot ganz oben auf der Liste der Sorgen um die Finanzstabilität.

• Angesichts steigender Ölpreise und laut dem CME FedWatch Tool erhöhten die Märkte die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Zinssätze bei der Juni-Sitzung unverändert bleiben, von 95 % auf 98 %, während die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte von 5 % auf 2 % sank.

• Um diese Erwartungen weiter zu überprüfen, warten die Anleger auf die Veröffentlichung wichtiger US-Inflationsdaten für April im Laufe des heutigen Tages.

• Der US-Senat wird heute auch darüber abstimmen, ob er die Nominierung von Kevin Warsh zum Vorsitzenden der Federal Reserve für die Amtszeit von Mai 2026 bis Mai 2030 bestätigt oder ablehnt.

Goldaussichten

Daniel Pavilonis, Senior Market Strategist bei RJO Futures, sagte, die Märkte konzentrierten sich weiterhin stark auf die Erwartungen im Zusammenhang mit der Straße von Hormuz, insbesondere auf die Möglichkeit ihrer Wiedereröffnung, während gleichzeitig zunehmend das breitere Szenario steigender Energiekosten eingepreist werde.

SPDR Gold Trust

Die Bestände des SPDR Gold Trust, des weltweit größten goldgedeckten börsengehandelten Fonds, stiegen am Montag um 2,29 Tonnen und verzeichneten damit den dritten Tagesanstieg in Folge. Die Gesamtbestände erreichten damit einen Stand von 1.036,28 Tonnen, den höchsten Stand seit dem 30. April.